这是一篇本人怆促写下的文章：（某些其他关注大小非的重要数据未能及时写上，格式方面也未能正规地写出）
以后会再作修改
浅谈大小非解禁对A股投资者造成的心理压力
不死风叶-----2008.7.13
一，疯牛变成了疯熊。
对于惨不忍睹的2008年国内股市，先来看以下数据：
（一）2008年前三月，沪指下跌幅度达34%，创15年最大季度跌幅。
（二）六月第二周，沪指周跌幅达13.8%，创12年最大周跌幅。
（三）6月沪指暴跌20％，创14年最大月跌幅。
（四）A股“三破”现象（破发、破净、A H股价格倒挂）接踵而来。
（五）沪指从最高的6124点跌至最低的2566.53点，跌幅达58%。
（六）全年全国90%以上的股民大面积亏损。
（七）股市市值蒸发18万亿。
（八）国内股市被评为上半年全球最差股市。
以沪指跌幅58%作一个简单的类比，假如，在9个月里，你的股票市值由10万元，缩水成了4.2万元，你还能气定神闲吗？你还会无动于衷吗？还会视若无睹吗？
二，利空满天飞。
再来看以下一系列接踵而来的利空：
印花税调高，新股密集发行，超级大盘蓝筹海归，新基金发行暂停审批，紧货币政策的实施，大小非解禁高潮的到来，中国平安等“趁火打劫”的“圈钱”计划，美国的次贷危机，雪灾，地震，GDP增长出现拐点，A股泡抹过大。最后的疯狂暴涨后，利空满天飞，人心不稳，股市又岂有不大跌之理呢？
三，在众多的利空之中，我认为引起这波股市的调整，其中最重要而又最值得密切关注的原因之一，是大小非解禁对投资者造成的过大的心理压力问题。
大小非的最大杀伤力，不在于其本身的解禁压力，而在于其对A股投资者造成的巨大的心理压力。从理论上看，大小非解禁的可解禁数据确实吓人，但实际减持数据相对小很多，而投资者普遍会过分恐慌。
2008年迎来了属于中国股市的全流通时代,这是中国股市成为真正的股市的一个标志。中国的资本市场从此写下了新的一页。但是，由于全流通后的大小非减持问题存在着巨大的不确定性，这给持续低迷的市场雪上加霜，从而引发一轮轮大跌，让数以亿计的机构投资者和散户损失惨重。
一根稻草可能压塌一台驴车，一个消息也可能摧毁投资者的信心。在绿肥红瘦的股市里，零成本甚至负成本的大小非，减持已拥有几倍.十几倍甚至几十倍的暴利收益限售股，以求落袋为安的冲动相当强烈。而由此所滋生出来的恐慌情绪影响了投资者的正常判断，导致股市持续不断地下跌。人人如惊弓之鸟，因此，当大小非如洪水猛兽般砸出之时，所有的矛头指向了大小非解禁。解禁，乃是今年被悲观气氛笼罩而又弱不禁风的股市里最令人闻之色变的一个词语。减持，就像一把达摩克利斯之剑，严重牵动着投资者敏感的神经。
（一）大小非全解禁从理论上的可解禁数据确实吓人。请看以下一系列的解禁数据：
1，08年的解禁数据分析。从累计角度考虑解禁压力，2008年是解禁压力集中释放的一年，全年大小非解禁7963338 万股、市值约1.7万亿元左右。
（1）一季度，高达9800亿元的解禁，引发沪指3个月狂泻近1800点，跌幅达34%。
（2）二季度，高达4633亿元的解禁，虽然解禁压力较一季度已经大为缓解，但仍然有高达344亿股的解禁股在向中国股市施加压力。
2，08年后的解禁数据分析。最大的解禁高峰将在2009-2010 年到来，2009 年限售股解禁规模预计将超过6 万亿， 6637 亿股。与目前已流通市值规模几乎相当，2010 年规模甚至更大。两年解禁的总市值高达12.88万亿，相当于目前流通市值的近两倍。
（二）虽然，大小非解禁从理论上的可解禁数据确实吓人，但实际减持数据可能要小很多，而大小非对A股投资者的心理压力，才是最大杀伤力。
正如财经评论家水皮所讲，“世间本没有鬼，但人吓人，鬼便被想象出来了。”股市被悲观气氛笼罩之时，解禁会使投资者过分担忧，影响判断，导致主动抛售，促使股价下跌。以下从不同的角度，分析大小非解禁造成的心理影响：
1，以下从长线者与短线者的角度具体分析解禁对他们造成的心理影响。以08年上半年的解禁数据，分析解禁对长线投资者（大非和流动股长线投资者）和短线投资者（小非和流通股短线投资者）与流通股短线投机者两种群体不同的心理影响程度。
（1）解禁对长线投资者（大非和流动股长线投资者）的造成的心理压力不大。因为大非大部分是公司的战略投资者，对公司内部环境和发展方向非常熟悉，对公司未来发展的信心，为促进公司长期稳定发展，为防止股价大起大落，所以相应减持的很少。
据上交所的数据显示，大非上半年每月减持市值占当月解禁市值的比重分别为8.6%、1.8%、1.6%、2.5%、0.5%、1.2%，减持市值占解禁市值的比重非常小。表明大非减持的欲望不大，同时表明解禁对长线投资者造成的心理压力不大，因为大部分的股权都在大非手上，主动权和公司的控股权都在大非手上，作为战略投资者，他们也不大会愿意见到因自己的抛售而导致的股价大幅下挫，且这样的抛售，同样会让自己其他的未解禁的股票市值大幅减少。而过分减持的话又可能会对自己的控股权造成冲击，到头来只会得不偿失，因小失大。
（2）解禁对短线投资者（小非和流通股短线投资者）、流通股短线投机者的造成的心理压力巨大。在宏观政策的不明朗预期下，在悲观气氛笼罩之时，解禁会使他们心理上特别过分担忧，他们的大量抛售加速了股价的下跌。
从减持的绝对数额看，股东减持的意愿与股东大小成反比，即股东越小，减持意愿越强。持股5%以下的小非减持市值占全部减持市值比例最高，而持股比例20%以下的股东合计减持市值占总减持市值的80%。
股东越小减持比例就越高。其中持股比例50%以下的股东累计减持市值就占其已累计解禁市值的 24.36%，而持股比例50%以上减持比例仅2.41%。
在这样的恶劣股市里面，作为那拥有少量股权的小非，他们已经是几倍.十几倍，甚至是几十倍的收益，要数控股权的股东地位，拍马轮不到他们，他们大多不在乎控股地位，而只会在乎收益，具有战略长线投资的小非为数较少，在政府的解禁放开之下，在这样的不确定的悲观气氛资本环境下，他们大多会选择，大量抛售手中股票。
2，以下从其他角度，简单分析大小非解禁对各主体造成的心理影响。
（1）大小非解禁对亏损股以及高市盈率的大小非股持有者的心理影响。解禁会使投资者心理上过分担忧，亏损股以及高市盈率的大小非股会成为抛售重点。这些股票经过前两年的热抄，恶抄，乱抄，股价严重高估，在解禁齐砸盘的预期下，大小非们和其他流通股股东都会对这类股票的恐惧程度特别巨大，这些被高估的股票，必然会走上大跌的价值回归之路。
（2），大小非解禁对以趋势分析为主的投资者的心理影响。大小非解禁造成的下跌趋势,促使以趋势分析为主的投资者对市场缺乏信心，反弹减怆或空怆。造成场内资金的减少，股市缺乏推动力，在弱市里，必然导致再下跌。
（3），大小非解禁对场内外资金持有者的心理影响。大小非解禁使股票市场的赚钱效应减低到接近冰点，投资者交投冷淡，对市场信心不足，长期持币观望，导致股价无力支撑，只能下跌。场内资金因为股市短期缺乏赚钱效应，在长期弱市下跌的情况下退出股市或空怆观望；场外资金也因场内的赚钱效应缺乏，无人开户，且持股量少，少主动买单，因此，股价继续下跌。
四，大小非问题是一定能解决的。
（一）在大小非解禁黑云下，我们先来寻找一下市场里已经存在的阳光：首先，管理层《指导意见》的出台；然后，是大非自愿锁定渐流行，且承诺内容逐步“改良”。 “小非”开始借道信托产品实现套现。离奥运不到一个月，有“百年奥运”的心理宽慰，这些都对缓解市场大小非减持压力很有好处。
（二）大小非问题的实质就是加大市场供给量，导致股票总量的通胀，资金相反造成短缺。而解决问题的关键是让信心逐渐恢复。市场信心相应得到恢复，供需就会渐渐恢复平衡，有利于股市的稳定发展。以下列举几种解决大小非问题，恢复投资者信心的办法：
1，建立大小非减持的完整信息披露制度。如规定提前三个月公布解禁股票的具体减持计划，对抛售的理由、数量、期限做一个充分说明，给市场一个稳定的预期，使散户有充分时间进行判断决策，通过信息手段调节供需关系的平衡。同时加强了投资者的投资信心，缓解大小非解禁对他们持股造成的担忧情绪。
2，通过税收方法加以调节。如对大小非们抛售征收一种 “解禁税”，而且税率可以根据解禁年限逐步降低，鼓励大小非们长期持有。再如对暴利收入征收暴利税，起征点要高，征收税率要按暴利收入的大小迅速递增，征暴利税对我们建立和谐社会的公平也是符合原则的。税收放缓了大小非减持力度，在一定程度上会增强了投资者持股信心。
3，必须改变大小非解禁给市场带来的单一预期，尽快推出融资融券和股指期货。在大小非已经基本摧毁了中国股市的估值体系和价值发现功能的情况下，推出股指期货刻不容缓。它的最大特点就是可以活跃市场气氛，让市场总会有双向赚钱的可能。它的一大作用就是可以平衡市场价值，甚至可以起到价值挖掘的作用！
4，把部分过剩的流动性调到资本市场去，成立专项基金，研究“准平准基金”方案，增加资金的供给，稳定股市。成立专项基金，适时接受部分低价筹码，平稳市场。通过增持减持股票的经济手段平衡供求，减少行政干预，让其成为政府稳定资本市场的一个有力工具。由于专项基金是在低点接盘，高点出售，不会成为国家财政太大的负担。
5，取消股票发行价格双轨制。大小非的存在完全是由于发行制度的缺陷造成的，但并不是不可以解决。定了发行价格后，将大股东的净资产按发行价格折算成大股东所占的股份，实现发行时同股同价，即同股同本（成本），大小非的问题得到了彻底解决，大小非的股份可以同时上市，解禁问题也将不再存在。
6，出台正面的激励制度，鼓励战略性股东长期投资，坚定其信心，使具有信托责任的企业家而不是投机者控股上市公司。
2008年上半年大非减持情况一览（注意：不包括大非减持无公布的数据）
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减持月份 |
当月减持股份数量（亿股） |
当月减持股份市值（亿元） |
当月解禁股份市值 （亿元） |
当月减持市值占当月解禁市值的比重 |
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1月 |
7.73 |
108.49 |
1265.6 |
8.6% |
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2月 |
2.91 |
51.42 |
2911.86 |
1.8% |
|
3月 |
3.28 |
45.48 |
2785.05 |
1.6% |
|
4月 |
1.83 |
26.36 |
1060.84 |
2.5% |
|
5月 |
1.18 |
13.11 |
2737.67 |
0.5% |
|
6月 |
1.04 |
11.8 |
994 |
1.2% |
|
总计 |
77.42 |
1140 |
26946.95 |
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除了9月份解禁量相对较少以外，其余5个月解禁量均在2000亿元左右，特别是8月份，解禁市值高达4309亿元，为全年之最；其次为12月份，解禁额也有3219亿；10月份以2064亿元居于全年第三的位置。
